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银行拿到券商牌照后能做什么?

2020-07-06 10:04:11 来源:解读财经知识

几天前,也就是6月27日晚上,财联社援引了权威人士的消息称:证监会计划向商业银行发放券商牌照。其实这个消息在挺早之前就在小范围内流传,但凡第一次听到这个消息的伙伴都表示:

不可能!绝对不可能!

因为银行和券商的业务本质相差甚远,即便打上混业经营的旗号,这盘棋要能落地也是很不容易。

盘点当前133家券商中,虽然有些证券公司的名字上似乎带有银行元素,比如兴业证券、招商证券、平安证券、中信证券、民生证券、广发证券、光大证券、华夏证券等,但其中大部分证券公司的股东并不是银行。所以平时大家戏称“银行系券商”只是为了方便记忆。

而且我们发现,除了中国银行,工商、建设、农业、交通都没有控股的券商。这么看来,给银行发券商牌照似乎又说得通了:亲儿子就是不一样!

接下来,咱们稍微往深处思考一下。

中国金融行业里银行占据极大的权重,不但赚取了最多的利润,同时汲取最好的资源,包括各种政策都明显在偏向银行。

比如前两年的银行理财子公司,它能够代替信托通道的作用,银行的资管业务进一步独立壮大。还有AIC,就是金融资产投资公司,我们都知道四大AMC东方华融信达长城,最开始专门处置中农工建的不良资产。而AIC更是增加了银行触及不良业务的窗口。所以,当大家看到证监会有意给商业银行发放券商牌照,大家的想法马上就活络了起来。

有人戏称,银行混业就是个形式。转型保险就是各个网点卖保险,转型基金就是个金条线买基金。拿了证券牌照,不就是大堂经理平时工作时多增加几句话术:大爷,您炒股吗?开户了吗?

银行与证券公司的基因不同是客观事实。

银行经营的是以负债为主的借贷业务,券商从事的则是以资本为主的投行业务。

前者是信用中介,后者是资本中介。

具体哪里不一样,我给大家举个简单的例子。

如果你今天去银行存款,这笔钱对银行来说是他的负债,本质上是你把闲散不用的钱借给了银行,银行支付你利息。当很多人把钱存在银行的时候,就能把这些钱借给需要用钱的人或者企业,这个时候银行要收利息。

大家都知道贷款利息比存款利息高,这个利息差就是银行的利润。在这个融资行为里,银行使用的并不是自己的钱,而是储户的钱。对银行来说,储户的存款是它的负债,放出的贷款是它的资产,因此这个业务又叫做负债业务和资产业务。

大家之所以敢把钱给银行,是因为银行有非常强的信用,人们都相信它能够随时随地让你把钱取出来,并且支付你利息。

银行不会说,对不起,你那笔存款我已经借给隔壁街道的二麻子了,他还没还给我,你再等等。

那是民营财富公司和P2P才会说的话。有些理财师总是跟我说银行在借新还旧,在期限错配云云,这些笑话真的很不好笑。

银行需要对每一笔存款交纳准备金,同时在宏观审慎原则下对于资本充足率有很高的监管要求。之所以如此严格,归根结底还是在于银行的负债属性。

这点到了保险公司,核心风控指标就变成了偿付率。有点类似,所以把保监会跟银监会合并,从属性上来说也能过得去。

当然,除了负债业务和资产业务,银行还有一块比重较大的业务叫做中间业务,这里就不展开,我在《小白金融学第二版》中有详细的讲解。

券商的业务结构则完全不同,撇去自营业务。券商的业务分为经纪业务、资管业务、投行业务三个大块。

经纪业务是发展最早的,中国市场比较特殊,首先是大量割之不尽、风吹又生的大片韭菜,所以经纪业务在早些年、特别是股票火热、全民赶超巴菲特的那几个年头,做开户加配资的都赚了个盆满钵满。而二级市场火爆的时候,IPO业务也不会太糟糕。大批公司急吼吼上市,以满足那些饥渴难耐的韭菜。

但经纪业务的同质化竞争导致佣金不断下降,压缩了利润空间。券商的竞争主要还是集中在资管和投行上。资管业务可以对照信托,在非标泛滥的时候,券商发行集合类资管也具备很大的灵活性。产品结构中出现大量的银证信合作,以及后来的银证合作。当然,这些嵌套和错配都在大资管新规后悄声匿迹了。

投行业务主要是两个大块:一个是IPO,就是公司上市;另一个是发债。去年开始推高债市的规模,虽然过程中也触发了不少债券违约事件,不过这个趋势并没有中断。

现在我们已经把银行和券商的业务都梳理了一遍,接下去就可以细品证监会给银行发券商牌照究竟要干什么?

银行做IPO似乎上对不拢,虽然银行也在投股权,比如中银国际、交银国际、工银国际这些都参与大量的股权投资,但跟IPO业务还有段距离。

银行擅长做的依旧是债权,而银行的借贷则属于间接融资。这方面一直被各种经济学家、研究分析师诟病,中国融资结构极度不平衡,间接融资太多,集中在银行。而宽松的货币政策下来,通过银行又把货币送入了土地市场,推升房地产的发展和房价的上涨。

所以,我使用了最简单的交集法。银行擅长做,同时当下无论是经济节奏还是政策节奏都是在大力发展直接融资,再加上债券市场主要的参与者是银行,所以券商牌照对银行最显著的加成buff应该体现在发债业务和债券交易方面。

当然,这只是我个人的看法,本人也不是科班出身研究人员,极容易被打脸。

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