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东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：业绩符合我们预期，重点新游《不朽家族》版号获批》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为523.89元。
吉比特(603444)
投资要点
事件： 2023Q1 公司实现营业收入 11.44 亿元， yoy-6.90%， qoq-14.44%，归母净利润 3.07 亿元， yoy-12.33%， qoq-31.75%，扣非归母净利润 2.81亿元， yoy-15.76%， qoq-39.77%，业绩符合我们预期。
长线运营能力持续验证，《一念逍遥》 DAU 达历史新高。 2023Q1， 受部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素，《问道手游》《一念逍遥》收入有所下滑，致公司营收同比增速承压。但总体来看，公司长线运营能力依旧出色， 核心产品《问道手游》《一念逍遥》 表现稳健，其中《问道手游》 分别于 2023 年 1、 4 月推出新年大服、七周年大服， iOS游戏畅销榜排名最高回升至第 12、 10 名；《一念逍遥》 于 2023 年 1 月开放二周年庆“众仙归位”版本，联动《斗罗小说》小说，实现用户回流及破圈， DAU 达到上线以来新高，同时产品于 2023 年 2-3 月推出“三界传说” 剧情系统、“醉梦西湖”等活动， iOS 游戏畅销榜排名最高回升至第 7 名。 我们看好《问道手游》《一念逍遥》 流水持续稳健表现， 稳固流水基本盘。
在研项目稳步推进， 研发人员小幅增长。 2023Q1 公司销售费用率为30.97%（ yoy+5.28pct， qoq+9.57pct）， 我们认为同比提升或主要系《问道手游》 推广费用同比有所增加； 管理费用率 7.85%（ yoy+0.44pct，qoq+4.53pct）； 研发费用率为 15.24%（ yoy+1.39pct， qoq+5.64pct）， 我们认为同比提升主要系公司在研项目推进顺利，“小步快跑”模式下研发人员数量随项目进度稳步增长， 2023Q1 公司月均游戏业务研发人员数量同比增加约 170 人。 2023Q1 公司三项费用率环比提升幅度较大， 主要系 2022Q1-3 奖金预提较为充足， Q4 根据实际情况有所冲减， 因此各项费用率水平较低。
重点自研新游《不朽家族》版号获批，期待其上线表现。 公司重点自研产品《不朽家族》（即《M66》，家族题材放置养成类游戏）已于 2023 年4 月取得版号，持续关注其海内外上线进展。同时，公司还储备有自研产品《Outpost: Infinity Siege》、《超喵星计划》（授权青瓷游戏代理运营），代理产品《新庄园时代》《这个地下城有点怪》，均有望于 2023 年上线海内外地区， 贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级： 我们维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年EPS 分别为 22.95/27.07/33.16 元，对应当前股价 PE 分别为 23/19/16 倍。我们看好公司长线运营能力持续验证，期待《不朽家族》上线贡献业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示： 新游上线不及预期，行业监管趋严，行业竞争加剧风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.01亿，根据现价换算的预测PE为20.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为600.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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